一、全面把握耐心资本的内涵

耐心资本具有风险投资的基本特征，不追求短期回报、能够承受一定波动和回撤、看重长期价值。要准确理解耐心资本的内涵与核心要义，深刻把握培育壮大耐心资本对于推动新质生产力发展的作用和意义。

长期是耐心资本的突出特征。《决定》指出，“完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策”。长期是耐心资本的突出特征，可为新质生产力发展提供要素来源。长期不仅仅指时限，更体现在对收益的要求上，注重长期收益而非短期收益。在投资决策过程中，耐心资本投资者更倾向于深入分析企业的基本面和长期价值，通常不受市场短期波动的影响，能够耐心等待投资成果的实现。投资者通常会选择具有长期增长潜力的行业和企业进行投资，并通过长期持有和持续跟踪来实现投资目标。这种投资导向不仅有助于推动企业的长期发展和创新，而且为新质生产力发展提供源源不断的动力。

价值投资是耐心资本的本质属性。与追求短期利益的传统资本不同，耐心资本更加关注资产的内在价值和长期发展趋势，而非短期的价格波动。耐心资本的投资者会深入研究企业的商业模式、技术路径和发展战略，并进行长期的价值评估，从而选择真正具有发展潜力的企业进行投资。这种方法为新质生产力的发展提供了更为理性的价值判断标准。要充分发挥资本市场作为要素市场化配置平台的作用，围绕企业投资价值形成价格信号，反映行业、企业家能力、技术、人才、风险和内外环境等各种因素，对关键要素和标的资产定价，将不同风险偏好和期限的资金有效转化为社会资本，推动各类要素配置到提升新质生产力的关键领域。

风险耐受是耐心资本的固有底色。耐心资本倾向于投资具有高成长潜力的新兴产业和科技创新领域，这些领域虽然充满不确定性和风险，但也蕴含着巨大的发展机遇。耐心资本能够接受在较长时间内无收益甚至亏损，不会因为短期的市场波动而轻易撤资，从而为新质生产力的发展创造良好的风险容忍环境。耐心资本对短期内市场、项目上的负面波动具有较强的耐受力，即使在市场低迷时也能够保持理性和冷静，积极进行逆周期布局，维持项目稳定运行。

二、发展新质生产力对耐心资本的需求

发展新质生产力，需要付出较高的时间成本和机会成本。耐心资本的重要性在于长期性、价值性、耐受性，能投早、投小、投硬科技，帮助科创企业化解融资难、融资贵等“成长的烦恼”，助力新质生产力变革。

突破关键核心技术攻关，实现高水平科技自立自强。习近平总书记指出：“要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。”发展新质生产力的内在要求就是突破关键核心技术攻关，实现高水平科技自立自强。耐心资本借助风险管理机制，能够有效降低科技创新进程中所面临的风险，为企业的科技创新活动营造一个稳定的金融环境。同时，通过优化融资结构，耐心资本还能降低企业的融资成本，进而增强企业对创新风险的承受能力，尤其是技术风险的容忍度，提升技术创新试错的成本承担能力，从而缓解创新风险带来的潜在压力。鉴于科技创新往往需要巨额且持续的研发资金投入，耐心资本通过提供包括政府投资基金、养老基金、保险资本等在内的多种金融资源配置途径，为技术攻关提供稳定的资金支持，有效应对企业资金短缺问题，加速技术攻关进程。

推动产业深度转型升级，建设现代化产业体系。习近平总书记指出，“积极培育新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业，积极培育未来产业，加快形成新质生产力”。耐心资本通过提供长期资金支持，为未来产业发展提供试错空间，完成未来产业从技术研发到产业化应用的关键转变。同时，习近平总书记强调，“发展新质生产力不是忽视、放弃传统产业”。耐心资本的形式多样性能够满足不同领域和项目的资金需求，推动传统产业实现数字化和智能化转型，通过数字技术和智能技术的应用重塑生产流程与创新管理模式，是传统产业转型升级的重要路径。另外，耐心资本通过支持传统产业增加研发投入，引进先进技术与专业人才，强化传统产业在市场上的竞争力。

加速先进生产要素创新配置，激发经济发展新动能。《决定》提出，“健全相关规则和政策，加快形成同新质生产力更相适应的生产关系，促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚，大幅提升全要素生产率”。引入价值投资、容错度高的耐心资本，持续、稳定地为新质生产力发展提供所需的资金支持，帮助被投资企业培育核心竞争力，实现科技、产业、金融高水平循环，这样才能促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚。耐心资本可以有效提升创新规模和创新水平，从而提升全要素生产率，为经济发展注入新的动能。

三、多措并举培育壮大耐心资本

习近平总书记指出，“要深化经济体制、科技体制等改革，着力打通束缚新质生产力发展的堵点卡点”。培育发展新质生产力是一项系统性、全局性、长期性工程，要坚持系统观念，加强顶层设计，完善体制机制，多措并举培育壮大耐心资本，赋能新质生产力发展。

坚持和加强党的全面领导，以有效市场和有为政府有机结合夯实发展根基。政府作为耐心资本的重要供给方和发展新质生产力的重要主体，可以通过政策、财税支持等引导更多耐心资本流向发展新质生产力的关键领域，为颠覆性科技创新活动提供支持，保障新质生产力发展。首先，完善一揽子政策体系。培育壮大耐心资本，要根据耐心资本的资金来源和投资特征分类施策，完善投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策，为科技创新提供全方位金融服务，促进资金、技术、人才、项目等创新资源有序流动和相互耦合。其次，建立健全财政金融政策联动机制。要强化财政金融联动，充分发挥政府引导基金的引导、撬动和协同作用，与金融资本形成合力，壮大耐心资本。探索建立科创企业信贷风险分担机制，进一步提升金融机构服务科技型企业的意愿和能力。各金融主体要提高耐心资本供给，把服务新质生产力发展摆在突出位置，持续提升耐心资本服务新质生产力的精准性、适配性，全面助力新质生产力发展。最后，通过深化投融资体制改革与开通科技企业融资绿色通道等路径，建立有利于耐心资本助力新质生产力发展的政策环境。

完善长期资本服务供给新质生产力发展机制，构建耐心资本投融资生态体系。耐心资本助力新质生产力发展需突破传统生产力发展路径，完善长期资本供给机制，为新兴产业、未来产业发展提供全方位的资金扶持。通过构建科技金融平台支持原创性、颠覆性科技创新，推动科技、产业、资金深度融合。鼓励、支持、引导居民储蓄通过企业年金、职业年金等方式转化为优质耐心资本，进入发展新质生产力重点领域。同时，拓展创业投资基金退出渠道，探索私募股权基金份额转让，促进被投科技企业在再融资、投后管理等方面获得更多市场化服务。在此基础上，完善耐心资本投融资生态建设，建立与长期投资匹配的评价体系。要牢牢把握科技与产业发展动向，深入了解科创企业的经营状况，倾听成长期新兴企业的发展诉求，有针对性解决重点领域的急难愁盼问题，孵化关键核心技术形成新质生产力。

创新耐心资本产品与服务，激发新质生产力活力。习近平总书记强调，“统筹运用好股权、债权、保险等手段，为科技型企业提供全链条、全生命周期金融服务”。应联合金融主体，致力于创新耐心资本的产品与服务，以满足新质生产力发展的需求。需加强一二级市场的联动，为新兴产业和未来产业提供全链条、全生命周期的多样化、接力式金融服务。一方面，增强耐心资本在助力新质生产力发展中的精准性和针对性，推动科技成果孵化转化。在科技创新孵化阶段，大力发展天使投资等私募股权基金，有效促进新质生产力基础设施建设；在产业发展转型阶段，利用可转债和知识产权抵押等融资产品，推动新质生产力市场份额扩大；在企业成熟扩张阶段，确保退出回流机制畅通，为新质生产力发展注入持续动力。另一方面，拓宽耐心资本服务范围，加大对新兴产业的支持力度。同时，加强资金配置与整合，通过创新金融产品，推动传统制造业技术改造和产业升级，提升竞争优势，进而催生新质生产力。

（作者系西安外国语大学经济金融学院副教授）

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